全部条款如鞋,要合脚;条款如命,要慎重

条款如鞋,要合脚;条款如命,要慎重

郑明龙 2018-03-07 18:47:50

Uber中国和滴滴合并,有观点说,这标志着移动互联网泡沫的开始,融资会越来越难,所以,持该观点的朋友建议,抓紧融资,能融资尽量融资,不要在意估值和融资金额。我还是那个观点,融资固然重要,但不是所有的钱都可以拿,一个适中、符合企业发展阶段的融资条款,比其他什么都重要。很可能,你不拿他的钱不会挂,拿了他的钱必挂,已经有很多这样的案例。


关于天使投资条款,不同的机构会有不同的条款版本,对投资条款也有不同的看法。


雷军的观点是,我们就是应该把西方国家验证了几百年的融资条款拿过来用就可以了。这些条款都是西方社会经过几十年、上百年的创业者跟投资者之间的博弈形成的一个共识,就是怎么来约束创业者、怎么约束投资者。


徐小平的意见是:“只要一页纸张的协议就是可以了。”他说,投资人投的是人,只要投资金额、股权比例说清楚就可以了,其他创业者教育就交给A轮、B轮投资者,天使不要给创业者束手束脚。


我们现在看到的投资协议条款,基本都是泊来品,不同的理解,不同的翻译,就有很多各种各样的法律文本,有些翻译得不好,还非常拗口。我的一贯的观点是,条款如鞋,不同的阶段,对创业企业及创始人团队有不同的要求,要合脚,好比如不能让一个小宝宝穿一双42码的鞋子。


现在,我们来逐一了解下几个跟投资相关的问题,及常见和重要的投资条款。


 1、TS、SPA、SHA


融资时,有几份常见文件,包括TS,叫投资条款清单;增资协议,有些机构也会单独拿出一份股东协议。那么,这几份协议怎么区分呢?如下图:


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  • TS,是投资条款清单,类似订婚协议,但没有法律约束力(除了保密、争议解决、费用承担条款外);


  • 增资协议,其实就是购股协议,类似办理结婚证,但别高兴太早,现在的行情,即使签了投资协议,还是有部分跳票,没到账的;


  • 股东协议,类似夫妻协议,约定一些财产归属,今天我拖地板,明天你洗碗之类的。部分机构没有单独签股东协议,一般都把这些权利义务柔和在增资协议里了。


2、投资方式:合资,转让,或增资


投资人投资主要有三种形式,包括合资,就是在早期的时候,一起发起设立一个项目,这个时候,投资人同时也有联合创始人的意思;转让,就是投资人受让创始人的老股,成为公司股东,这种情况比较少见;常见的为增资的形式。


投资人是投大钱,占小股,很多创业者搞不清楚,投资款跟注册资本什么关系,钱到底是谁的,怎么进入公司?大家可以通过下图,就可以简单明了的了解这些问题。


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3、陈述和保证


投资条款里都会有一箩筐的陈述和保证条款,包括公司有效存续、股东行为能力、股权结构、关键员工、债权债务、财产和权利瑕疵等等,这些条款冗长,看是制式条款,但不可忽视。


这些条款构成投资人投资的前提,没问题就没问题,有问题,投资人就拿这些条款说事。所以,这些条款一定要看清楚,有不符合当前情况的,一定要提出来。


4、股权成熟条款


股权成熟条款是典型的泊来条款,意思是创始人的股权是要分期兑现的,至少要为公司服务一定的时间,通常是四年,如果中途离开,只能兑现一部分的股权,剩余的股权要回收。


这个是可以理解的,我非常同意滴滴天使投资人王刚的观点:投资人的投资,其实就是买创始人的时间。


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5、股权锁定


股权锁定,一般约定的是在IPO前,创始人不得随意转让、赠予、抵押、信托或其它任何方式。


这个意思,其实跟股权成熟是一个意思,股权成熟绑定的是创始人的身,股权锁定绑定的是创始人的心,促使创始人全身心投入公司事业。


6、优先认购权


优先认购权和优先购买权只有一字之差,区别在于,优先购买权针对的是创始人的老股,而优先认购权针对的是下一轮融资的融资金额天使投资人有权优先认购,比如A轮融资时,要融资1500万,天使投资人看好这个项目,那么,他可以以同等条件,优先认购其中的一部分金额。


7、共同出售权


共同出售权,说的意思是投资人有权要求与创始人同“出”


比如,创始人团队占80%股权,要对外转让10%的股权,则其投资人有权按投资者与创业者的股权比例转让股权,则存在下述三种情形:


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8、优先清算权


优先清算权,说的是在触发清算条款的情况下,投资人有优先清算的权利,简单来说,就是优先把钱拿走,不是按股权比例来分配。


常见的投资人会拿走两部分钱,包括投资款连本带利,如有剩余再根据股权比例进行二次分配,这个金额就很大了,远远超过按股权比例分配的金额。


也许会有朋友说这个不合理,我倒认为是合理的,徐小平老师的观点很贴切,他说投资人投钱让你买船去打渔,你不打渔的,投资人可以把船取回,就是这个意思。


投资人投的是大钱,风险更大,创始人投的更多的是时间,让投资人优先清算,是合理的。


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9、反稀释


反稀释是必备条款,意思是防止创业企业降价融资,使得自己的投资价值贬损。


比如现在融资行情不好,但企业为了维持下去,不得不降低估值融资,那就得进行反稀释调整。调整的方法有很多种,常见的是完全棘轮反稀释,如下图所示。


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以上是一些早期的常见投资条款,还包括公司治理、董事席位、一票否决权、优先跟投权,等等。


当然,有些机构在早期条款里,也安排了对赌和回购、强售权等条款,这些条款就需要谨慎接受。


关于融资条款,就简单分享到这里,欢迎创业者朋友多多交流。


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